作者彼得·迪奇克斯，麻省理工学院 信用:Pixabay/CC0公共域 金融市场瞬息万变、复杂且不透明
即使是美国
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股票市场被分割成一系列相互竞争的交易所和一系列由金融公司运营的专有“暗池”
与此同时，高频交易者以其他投资者无法比拟的速度买卖股票
然而，与许多类型的债券、衍生品和大宗商品相比，股票是一种相对透明的投资
因此，当金融部门在2007年至2008年崩溃时，随着监管机构寻求市场合理化，引发了一波改革浪潮
但是每一个金融市场，无论改革与否，都有它的怪癖，这使得学者们可以仔细研究它们
这就是向皓朱所做的
戈登河
麻省理工学院斯隆管理学院的管理和金融教授比拉德是研究市场设计和结构如何影响资产价格和投资者的专家
在过去的十年里，他详细的理论和实证研究阐明了市场行为，赢得了对市场如何构建感兴趣的听众——学者、交易者和决策者
"当我们需要改革市场时，我们应该怎么做？"朱问道
“到了某件事没有做得完美的程度，怎么去提炼呢？这些都是非常具体的问题，我希望我的研究能直接揭示它们
" 朱在2017年合著的一篇获奖论文显示，透明、可靠的基准价格如何帮助投资者在许多大型市场有效识别可接受的成本和交易商
例如，在2012年，伦敦银行同业拆放利率(适用于数百万亿美元衍生品的利率基准)被证明存在价格操纵问题
朱的工作强调了拥有稳健基准的价值(正如2012年后的改革试图解决的那样)，而不是完全废除它们
朱最近的另一篇论文发表于去年9月，研究了2010年多德-弗兰克银行立法改变美国部分信用违约互换交易的方式
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—通过使用集中机制连接投资者和交易商，而不是一对一的“场外”市场
论文发现，新设计一直运行良好，但仍有改进的空间；没有交易商中介，投资者之间仍然没有简单的交易方式
额外的市场设计变化可以解决这些问题
朱的许多研究结果都很微妙:他在2014年写的一篇关于股市的论文中指出，私人运营的暗池可能会通过抽走信息含量较低的交易者，出人意料地帮助价格发现，而信息含量较高的交易者则有助于在较大的交易所决定价格
他在2017年合著的一份关于股票最佳交易频率的研究发现，在设定新价格时，小盘股公司的交易频率可能会低于大公司
这些发现暗示了构建股票市场的微妙方法——事实上，朱与政策专家保持着持续的对话
“我认为这种分析确实有助于政策制定，”朱说
“做基于证据的规则制定并不容易
发现证据的成本很高，需要时间
" 一次解决一个问题 朱直到大学毕业后才完全培养起对金融和市场的兴趣
作为牛津大学的本科生，他学习数学和计算机科学，于2006年毕业
随后，朱在曾经繁荣的投资银行雷曼兄弟找到了一份为期一年的工作
2007年，也就是雷曼兄弟破产的前一年，他离开了；它已经变得过度杠杆化，大量借贷为一系列不良赌注提供资金
“幸好我走得早，”朱说
尽管如此，他在金融领域的短暂工作还是向他揭示了一些重要的事情
朱发现日常的财务工作“非常重复”
“但他也开始相信，在市场结构领域，有一些令人信服的问题需要解决
“我认为我对市场设计细节的部分兴趣与我的行业经验有关，”朱说
“我进入金融和经济领域时，是从外部观察它的
我更像一个工程师那样看待它
这就是为什么我认为麻省理工学院是一个完美的选择，因为它用工程学的方式看待事物
我们一次解决一个问题
" 也就是说，朱的研究不一定是为了得出关于所有市场性质的总体结论；他首先研究独立市场的机制
去年在麻省理工学院获得终身教职的朱(音译)说:“如果起点太宽，就很难深入
“我认为我们应该从深度开始
一旦你弄清了事情的真相，你就会发现许多不同的问题之间有联系
" 朱获得博士学位
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2012年从斯坦福大学商学院毕业，同年加入麻省理工学院
除了在斯隆大学任职之外，朱还是麻省理工学院金融工程实验室和麻省理工学院财政与政策研究中心的成员
在朱获得的荣誉中，他的研究论文曾多次获奖
例如，关于基准的论文被《金融杂志》授予阿曼迪·史密斯·布里登一等奖；关于最佳交易频率的论文获得了西方金融协会颁发的凯波斯资本最佳投资论文奖；朱的暗池论文获得了摩根士丹利金融市场卓越奖
像创业公司 朱的大部分时间和精力也用在了教学上，他很快表扬了他在麻省理工学院斯隆分校的合作学生
“他们很聪明，也很努力，”朱说
他的博士学位
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学生，他补充道，“从一个好学生取得好成绩到进行研究总是一个挑战
进行研究几乎就像创办一家公司
这不容易
我们尽力帮助他们，我喜欢和他们互动
" 在继续研究金融市场设计的同时，朱也在扩大他的研究范围
在其他项目中，他目前正在研究新支付系统对传统银行业的影响
“我认为这是一个非常棒的研究领域
”朱讲道
“一旦你有了一个(新的)支付系统，人们的支付就会从银行转移出去
……因此，我们主要关注金融技术(在这种情况下是支付提供商)如何从银行抽走客户和信息，以及银行将如何应对
" 与此同时，朱在市场结构方面的工作继续受到金融业和监管机构的欢迎
事实上，朱已经就可能对市场产生重大影响的拟议规则向监管机构写了几封评论信
例如，他反对某些降低公司债券市场、掉期市场和投资经理投资组合的透明度的提议
但是他支持美国
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财政部在发行与新美国国债挂钩的债券方面的创新
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将取代伦敦银行同业拆放利率的基准利率
“在市场设计中，信息往往是微妙的:有优点，也有缺点，”朱说
“但我发现，在做这类工作时，找到折衷是非常有益的
"
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