作者:菲利普·芬巴赫,丹尼尔·沃尔特斯,《对话》 信用:Pixabay/CC0公共领域 根据我们的新研究,股票投资者错误地认为他们过去的投资比实际情况要好,这导致他们对未来的表现过于自信
过去的研究表明,投资者往往过于自信
但是很少有人解释为什么
我们想知道有偏见的记忆是否会起作用
因此,我们通过在线论坛和小组招募了大约900名投资者——其中大部分是男性,他们主导着金融业——并进行了三项研究
首先,我们问了401名投资者一系列问题,旨在评估他们的过度自信程度,收集他们的实际表现,并确定他们的交易频率
为了衡量过度自信,我们记录了他们预计在未来12个月内跑赢市场的程度
然后,我们要求他们回忆过去一年中对他们的投资组合影响最大的两笔交易的表现——无论是正面的还是负面的
最后,我们告诉他们查阅他们的财务报表,告诉我们他们的交易实际表现如何
我们把他们记得的数字和他们报告的数字进行了比较
我们发现,平均而言,投资者高估了他们最大交易的回报4
3个百分点,第二大涨幅为7
1分
我们还发现,那些拥有最美好记忆的人最过于自信,并且往往交易最频繁
我们的第二项研究与第一项研究相似,只是我们要求151名投资者回忆2020年对其投资组合影响最大的10笔交易,然后向我们展示财务报表
有了更大的交易样本,我们能够分离和测量两种不同类型的记忆偏差的影响——“扭曲”,当有人比现实更积极地记得一些事情时,和“选择性遗忘”——看看他们是否能预测过度自信
投资者认为他们的交易平均比实际增长了8个百分点
进一步的分析表明,扭曲在参与者的过度自信中扮演了重要角色
我们发现投资者更有可能选择性地忘记他们的损失,而不是收益
我们还发现,记忆偏差较大的参与者——也就是说,他们最初回忆的数字与其投资组合的实际表现之间的差距较大——往往更加自信,交易也更频繁
在我们的第三项也是最后一项研究中,我们想看看干预是否能减少过度自信,所以我们又招募了366名投资者,并要求其中一半人在我们衡量过度自信之前审查他们从财务报表中获得的实际回报
我们发现,那些看到实际回报的人仍然期望跑赢市场,但比那些没有看到他们交易的人要少得多
过于自信的投资者不仅会给自己带来危险,还会导致大规模的市场失败
与不太自信的同行相比,充满信心的投资者更有可能承担更多债务,对市场相关消息和信号反应过度,购买定价过高的投资,并犯一些基本错误
这种过度自信往往是市场泡沫和崩溃的促成因素,就像2008年的金融危机一样
除了消灭投资者,市场泡沫不可避免的崩溃波及整个经济,经常导致债务违约、企业破产和大规模失业
我们的结果表明,有偏见的记忆很可能导致这种过度自信
我们想在两个方面推进这项工作
我们想做一个实地实验,看看我们能否利用从我们的研究中获得的见解,减少过度自信,提高经纪客户的回报
其次,我们想进一步研究这些影响背后的心理过程
我们还希望将这些结果更广泛地传达给公众,以帮助投资者做出更明智的决策,从而更好地保护和增长他们的财富
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