作者:密歇根大学杰夫·卡鲁布 信用:Pixabay/CC0公共域 内幕交易占据头条新闻，获得好莱坞待遇，并获得大量调查
然而，一项新的研究显示，一种远没有那么臭名昭著、受到严格审查的被称为“内幕交易”的活动同样会损害市场和更广泛的社会，尽管它的名字听起来更好听
密歇根大学罗斯商学院的教授辛迪·希帕尼和内贾特·塞洪共同撰写了一项研究，发现内幕人士的捐赠——在这种情况下，股东向慈善机构捐赠股票，并在坏消息导致股价暴跌之前减税——是“令人担忧的普遍现象”
这也比在《华尔街》等电影和《亿万富翁》等节目中出名的内幕交易更不容易被发现或起诉
" 希帕尼、赛洪和他们的合著者——萨班奇大学商学院的苏瑞亚·布尔库·阿弗西和加州大学洛杉矶分校法学院的安德鲁·弗斯坦——使用了一个数据库，其中记录了所有公开上市的美国公司的大股东赠送的所有普通股
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从1986年到2020年的公司
这9000个动作代表大约2个
价值500亿美元的10亿股股票
他们发现:这些捐赠“时间安排得出奇地好”
“在赠送日之前的一年里，股票价格上涨了约6%，在之后的一年里下跌了约4%
换句话说，“大股东往往会找到最合适的一天来给予，”他们写道
那么是天赋还是运气呢？很可能都不是
根据作者的说法，这一结果可能主要是由于公司高管分享“重要的非公开信息”来确定礼物的时间，其次是回溯——m .是报告礼物的真实日期，以进一步增加税收减免
“大股东可以精确地决定或选择两年内他们送礼的平均最高价格，这一事实令人惊讶，”塞洪说
“从赠送日算起，价格下降的幅度并不大
然而，这与我们以前的工作是一致的，即内部人员会降低到临界道德标准，即使是很小的金额
" 这项研究直接建立在他们对高管赠送股票的研究基础上，而这项研究本身是建立在股票期权回溯工作的基础上的
在后一种情况下，高管们被发现通过选择股票期权授予日期来操纵他们的薪酬，这给了他们最大的意外收获
席帕尼说，她对“企业高管的机会主义行为”感到失望，对他们来说，“贪婪似乎战胜了道德行为和诚信”
“最新研究”扩大了这种失望
" “这些行为似乎比以前想象的更普遍——也就是说，内部人士要么试图讨好他们的股东，要么通过传递重要的内部信息屈服于他们的压力，”她说
“同样令人失望的是，股东们会利用慈善机构来掩盖贪婪的行为
" 在研究人员所谓的“操纵捐赠”的几个变体中，内部人士获得了超过捐赠礼物价值的税收减免
根据这项研究，向慈善机构捐赠1000美元并获得超过1000美元的税收优惠是糟糕的税收政策，而且“只是一种滥用估价的形式”
" 该研究称，内幕交易违反了州和联邦法律，但这些法规比那些与内幕交易相关的法规“不那么清晰和发达”
这种做法也得益于监管和监督的松懈——内部捐赠可以在捐赠后400多天报告，而内部销售则需要两天
与更为臭名昭著的亲属相比，内部给予的实施或起诉风险也更低
研究人员承认有些人倾向于给内部人士一个通行证
事实上，总的来说，捐赠有什么坏处，尤其是当慈善机构更富裕的时候？美国证券交易委员会认为，这种给予不太可能成为滥用的工具
研究人员列举了许多不良税收政策以外的问题
从更大的范围来看，它通过对一份受污染的、微不足道的礼物给予巨额税收减免，损害了慈善事业的社会、伦理和道德价值
然后，对其他纳税人和那些“不幸从慈善机构购买注定失败的股票”的人来说，还有下游效应
此外，慈善机构可能不会被更好地视为“不良股票的持有者”，不管它是否对股票的最终命运一无所知
“我认为这是一个社会问题，也是对投资者的一种欺骗，”席帕尼说
赛洪补充说，高管和股东应该设定高标准，而不是回避它们
他说:“他们到处弯腰捡额外的美元，并没有树立良好的公司治理榜样。”
“此外，当投资者和其他各方对高管失去信心时，普通股东也会失去信心
" 希帕尼、赛洪和他们的同事提出了几项建议，包括呼吁监管机构确保礼品与销售一样遵守同样的报告要求，并扩大对内幕交易的所有禁令，以涵盖礼品
他们还表示，税法不应该鼓励向慈善机构捐赠股票
该研究已被接受发表在《杜克法律杂志》上
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