俄勒冈大学 信用:CC0公共领域 市证券规则制定委员会于2005年推出了实时交易报告系统，将市政债券市场的交易报告时间从一整天缩短到15分钟
该系统为4万亿美元的场外交易市场带来了实时价格发现，改变了市政项目的市政交易、投资和潜在融资
在一项新的研究中，一组研究人员调查了改善市政债券投资者和债券交易商交易信息披露的效果
在一篇名为《一天的不同:穆尼市场的及时披露和交易效率》的论文中，研究人员认为，更快、更准确的披露有利于所有主要的市场利益相关者，并发现了三重好处
这篇发表在《金融经济学杂志》上的论文是由约翰·查尔莫斯和Z
俄勒冈大学伦德奎斯特商学院的金融学教授，以及在大学获得博士学位、现就职于密苏里科技大学商业与信息技术系的刘
他们在论文中写道:“首先，我们发现随着投资者成熟度的不同，交易成本显著降低。”
“其次，我们发现市政交易量在整个流动性范围内显著增加
第三，我们发现经销商在引入RTRS后增加了做市商活动
" 他们指出，对调查结果的另一种解释是，由于在实施实时报告系统期间在线资源的使用增加，它们可以反映场外市场信息获取的总体改善
为了解决这个问题，作者选择了一部分公司债券作为对照组
在样本期内，这些公司债券的披露要求没有发生类似的变化，应该已经反映了场外交易市场普遍改善的影响
通过比较市政债券和对照组交易成本的变化，作者能够将RTRS效应与其他因素分开
市政债券市场更及时的信息披露对投资者来说尤其有利，平均交易成本下降了30个基点，即14%
有趣的是，他们指出，RTRS的影响因投资者的复杂程度而异
虽然散户投资者主要受益于交易商中介交易成本的降低，但老练的交易商能够利用更及时的交易信息，与交易商谈判更好的交易条件，反映出议价地位的提高
作者还研究了RTRS对债券交易商做市商活动的影响
他们发现，按照RTRS会议前的交易量分类，所有债券流动性类别的交易量都有所增加
研究人员发现，与此相一致的是，在后RTRS时期，交易商投入了更多资本，并更积极地参与了市政债券的中介交易
这些发现缓解了人们的担忧，即债券交易商可能会因议价地位恶化而减少做市商的努力
尽管转向实时报告会产生额外成本，但研究表明，对于投资者和债券交易商来说，这些牺牲可能是非常值得的
此外，通过降低系统成本和改善投资者福利，市政当局原则上可以从更廉价的资本市场准入中受益，为社会创造效益，因为市政债券发行为基础设施投资提供资金，而这些投资往往会改善生活质量、教育和公共安全
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