巴塞罗那庞培法布拉大学 信用:CC0公共领域 研究人员哈维尔·吉尔·巴佐、塞尔吉奥·马约多莫和彼得·霍夫曼最近在《金融研究评论》杂志上发表的一项研究显示，有明确的证据表明，在上一次危机(2008-2012年)期间，西班牙的银行附属基金通过在一级市场购买债券向母公司提供资金支持
企业集团的成本效益计算 这项研究是第一项将由银行控制的公司管理的共同基金作为银行机构的替代资金来源的国际研究
研究人员研究了企业集团是否从战略上考虑了这种做法的好处，以及这种替代资金来源的可用性是否有助于银行克服财务困难时期
为了最大限度地降低共同融资的成本，更常见的是使用针对散户投资者的基金和没有绩效费的基金
这表明这种形式的融资是在集团层面做出的战略决策的结果
在他们的研究中，作者发现，在危机时期，子公司共同基金经理向母银行提供的金融支持更大，对风险更高的银行也是如此
据两位作者称，他们分析的利益冲突只出现在非常情况下，比如2008年雷曼兄弟破产后欧洲和西班牙银行的遭遇
虽然附属公司的融资资金在正常时期对银行来说价值不大，但在金融危机时期却很有价值
母银行使用这种替代资金来源的可能性仍然存在，直到银行危机发生
这种做法在更依赖央行流动性的银行中更为常见，这些银行的不良贷款比例更高，信用评级也有所下降
2000-2012年期间西班牙银行分析 该研究使用了2000年至2012年期间西班牙银行附属共同基金的数据
根据作者的说法，西班牙是一个特别适合研究目标的实验室，原因有三:其共同基金行业由银行主导；2008年雷曼兄弟破产后，西班牙银行业进入严重危机时期，增加了对央行的依赖和对稳定资金来源的竞争；最后，因为与美国不同，西班牙不禁止关联交易
研究发现，在2000年至2012年期间，同一资产管理集团的全部资金中，母银行购买其附属公司资金的超额债务平均占2
在整个分析期内发行总额的85%,相当于每个银行5 . 14亿欧元，或总计144亿欧元
正常情况下没有资金支持，但在危机时期，资金支持占发放金额的7%(总计119亿欧元)
这笔资金使银行能够缓解其金融约束，并在危机背景下为西班牙企业获得信贷提供便利
西班牙监管的变化依然宽松，不利于基金投资者 与美国不同的是，在西班牙，共同基金不禁止与同一集团的公司进行交易，因为这属于欧洲与资产管理中的利益冲突相关的监管框架
该法规的基础是建立行为规则，以防止利益冲突或最大限度地减少对投资者的影响
根据作者的说法，这种方法在保护共同基金的投资者方面可能并不有效
2018年2月，CNMV国家证券市场委员会制定了新的规则，规定这些交易需要事先授权
授权必须考虑可能出现的任何利益冲突，这意味着资产管理公司必须明确声明交易符合投资者的最大利益
作者还提出了一种新的监管方法，包括提高关联交易的透明度及其对投资者的潜在成本，并为投资者提供工具，便于比较基金之间的收益率、费用和风险
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